2012大蕭條：經濟寒冬將至，你的下一步該怎麼走？
未來的10年是通貨緊縮的趨勢！你我將如何因應即將來臨的經濟大蕭條？
配送方式
-
台灣
- 國內宅配：本島、離島
-
到店取貨：
不限金額免運費
-
海外
- 國際快遞：全球
-
港澳店取：
內容簡介
雄霸亞馬遜書店金融投資類暢銷榜
黃金白銀不再保值
股票可能下跌50％以上
買屋從安全置產變成最沉重的負擔
政府債務即將崩盤，退休金黑洞越來越大……
通貨緊縮是未來10年唯一的趨勢
本書警醒你即將襲來的金融危機，
告訴你如何在動盪中捍衛你的資產！
獲譽為最準確的長期趨勢預測家──哈利‧鄧特二世（Harry S. Dent, Jr.），繼《2010大崩壞》之後，再度推出震撼全球的暢銷力作──《2012大蕭條》，運用犀利的洞見分析近年金融局勢後，推斷80年一次的嚴重蕭條即將在2012至2014年間來襲，並持續至少十年。這一波的蕭條將更為巨大，後果也更為嚴重！
鄧特分析，我們即將共同面臨的危機包括：
國家空前的龐大債務與信貸泡沫，即將壓垮你我
為了紓解民間與金融部門的危機，加上社會福利方案的巨額支出，皆讓政府債務不斷增高。現在，不斷高築的債台即將垮台！原本易得的貸款幾乎被全面封殺，消費者與企業在信貸熱潮後負債累累，各行各業的薪水階層都必須做出許多調整，一般家庭和消費者往往受創最深。我們將於現在到2015年初面臨債務大清算！
全民「厭消費」時代即將到來，市場縮小將導致嚴重失業
信貸危機讓消費者憂心忡忡，開始縮衣節食、抑制消費，以致消費週期減緩，經濟陷入停滯。企業銷售量將因此降低，政府稅收也隨之減少，這時，多數部門會產生有志一同的立即反應──解聘員工。這次衰退和前幾次不一樣，現在連政府都在裁減工作機會，失業率飆升將成必然走向！
債務、房市、股票皆在大幅飆升後崩盤，造成1930年代後最大的通貨緊縮
通縮危機與1970年代的通膨危機大相逕庭，未來幾年最出人意料的，將是美元在眾人看衰下成為升值的安全貨幣，而黃金、白銀、股票及商品泡沫將紛紛破滅。房地產在走入眾人預期的低點後，還會有再一波的下跌。
未來雖然可能面臨這波巨大蕭條，鄧特仍然指點讀者機會所在，並且提供各階段、各層面的投資建議，跟隨他的建議提前做好預防措施，將會讓自己與後代迎接更加妥善、健全與繁榮的金融世界。本書將教你避免高風險、高獲利的投資陷阱，做出聰明審慎的投資決定。
黃金白銀不再保值
股票可能下跌50％以上
買屋從安全置產變成最沉重的負擔
政府債務即將崩盤，退休金黑洞越來越大……
通貨緊縮是未來10年唯一的趨勢
本書警醒你即將襲來的金融危機，
告訴你如何在動盪中捍衛你的資產！
獲譽為最準確的長期趨勢預測家──哈利‧鄧特二世（Harry S. Dent, Jr.），繼《2010大崩壞》之後，再度推出震撼全球的暢銷力作──《2012大蕭條》，運用犀利的洞見分析近年金融局勢後，推斷80年一次的嚴重蕭條即將在2012至2014年間來襲，並持續至少十年。這一波的蕭條將更為巨大，後果也更為嚴重！
鄧特分析，我們即將共同面臨的危機包括：
國家空前的龐大債務與信貸泡沫，即將壓垮你我
為了紓解民間與金融部門的危機，加上社會福利方案的巨額支出，皆讓政府債務不斷增高。現在，不斷高築的債台即將垮台！原本易得的貸款幾乎被全面封殺，消費者與企業在信貸熱潮後負債累累，各行各業的薪水階層都必須做出許多調整，一般家庭和消費者往往受創最深。我們將於現在到2015年初面臨債務大清算！
全民「厭消費」時代即將到來，市場縮小將導致嚴重失業
信貸危機讓消費者憂心忡忡，開始縮衣節食、抑制消費，以致消費週期減緩，經濟陷入停滯。企業銷售量將因此降低，政府稅收也隨之減少，這時，多數部門會產生有志一同的立即反應──解聘員工。這次衰退和前幾次不一樣，現在連政府都在裁減工作機會，失業率飆升將成必然走向！
債務、房市、股票皆在大幅飆升後崩盤，造成1930年代後最大的通貨緊縮
通縮危機與1970年代的通膨危機大相逕庭，未來幾年最出人意料的，將是美元在眾人看衰下成為升值的安全貨幣，而黃金、白銀、股票及商品泡沫將紛紛破滅。房地產在走入眾人預期的低點後，還會有再一波的下跌。
未來雖然可能面臨這波巨大蕭條，鄧特仍然指點讀者機會所在，並且提供各階段、各層面的投資建議，跟隨他的建議提前做好預防措施，將會讓自己與後代迎接更加妥善、健全與繁榮的金融世界。本書將教你避免高風險、高獲利的投資陷阱，做出聰明審慎的投資決定。
名人推薦
國內各界菁英讚譽（依姓名筆劃排序）
口木醫生（知名財經部落客）
王伯達（財經作家）
吳惠林（中華經濟研究院研究員）
阮慕驊（媒體財經達人）
怪老子（知名財經部落客）
邱沁宜（財經節目主持人、財經作家）
南方朔（文化評論家）
夏韻芬（知名財經作家）
張清溪（台灣大學經濟系教授）
郭恭克（鉅豐財經資訊執行長）
陳博志（台灣智庫董事長）
陳鳳馨（NEWS98財經起床號節目主持人）
黃國華（知名暢銷書作家）
楚狂人（玩股網執行長暨知名財經部落格站長）
楊 照（新新聞周刊總主筆）
趙少康（中國廣播公司董事長）
劉必榮（東吳大學政治系教授）
世界專家同聲好評
「鄧特對拖垮美國與世界經濟的沈重債務，做出極具說服力的分析。但更重要的是，他加入人口趨勢的獨特觀點，說明為什麼當龐大的嬰兒潮世代開始縮衣節食、增加儲蓄，聯準會的經濟振興方案注定會失敗。」
──《尾聲》（Endgame）作者、金融電子報《前線思維》（Thoughts from the Frontline）發行人約翰．墨登（John Mauldin）
「鄧特以特殊的人口統計方法研究經濟並做出預測，吸引我關注已有二十年之久，而他在二十年前就預測到了現在的經濟危機！他在我舉辦的全球性活動主講數次，幫助眾人為今日空前的經濟困境做好準備，而他最優秀之處在於能以非常人性化、易於理解的手法剖析經濟。」
──世界第一潛能開發大師安東尼．羅賓（Anthony Robbins）
「鄧特的新書充滿自信的分析與大膽的預測，不論他的預測是否成真，書的核心主題都極具煽動性與吸引力。閱讀他的書充滿樂趣。」
──阿戈拉財務公司（Agora Inc.）總裁及執行長、《債務帝國》（Empire of Debt）作者威廉．邦納（William Bonner）
「本書教你如何掌握可預料的市場趨勢，妥善規劃退休金與其他投資，避免在最需要財務保障時損失儲蓄。鄧特對人口趨勢了解透徹，他能教你如何在對的時間，把錢放在對的地方，以及何時做出重大改變。」
──艾德史拉特個人退休帳戶顧問群（Ed Slott’s IRA Advisor Group）創辦人，公共電視台（PBS）特別節目《一輩子都有錢》（Stay Rich Forever and Ever）製作人，兼會計師、作家及個人退休帳戶專家 艾德．史拉特（Ed Slott）
「鄧特擅長使用複雜的統計模型來檢視情勢。他預見了一九九○年代的榮景，並預警了二○○八年的泡沫化。鄧特為未來的困境，提出了明確而令人信服的理由。」
──美國政策分析中心（National Center for Policy Analysis）院士、達拉斯聯邦儲備銀行前行長羅伯特．麥克蒂爾（Robert D. McTeer）
「做為近二十年來最大膽準確的預言家之一，鄧特已預測到未來的通貨緊縮與大崩盤，將會破壞你的投資組合。鄧特的警告與預測，值得你認真看待。」
──紐約時報暢銷書《起步晚，照樣致富》（Start late, Finish Rich）作者大衛‧巴哈（David Bach）
「鄧特在全球經濟飄搖的今日，出版了高明的著作。他串起數個複雜趨勢，得到一個簡單的真相：即將來臨的金融崩盤，會比我們在二○○八到二○○九年歷經的痛苦還嚴重。人口趨勢的帳單已然寄到，嬰兒潮世代消費下滑、房地產市場崩盤、全球政府無法採取足夠行動撲滅這場大火，將讓下一波浩劫難以避免。閱讀這本巨著，能讓你學會如何避開將臨的海嘯。忽視它，後果請你自行負責。」
──《瘋狂避險基金交易員》（The Mad Hedge Fund Trader）作者約翰‧湯瑪斯（John Thomas）
「鄧特是我們最受歡迎、最激勵人心、也最富爭議性的主講者之一。鄧特在一九九三年規模最大的投資人論壇，即預測到科技股將引領股市狂飆。鄧特嶄新的觀點是將經濟世界中『人口統計』這項明確有力的變動因子，做出實際應用。因為鄧特的結論總是新穎明確，刺激人們在事業與投資上進行長期策略計畫，所以我從不錯過他的演講及文章。不論對誰，這都是一本不能錯過的佳作。」
——金錢秀網站（MoneyShow.com）、國際交易員博覽會（International Traders Expo）、理財顧問金錢秀（The Advisor Money Show）、搭遊輪學投資（Cruises Seminars）創辦人吉斯勒兄弟（Kim and Charles Githler）
「我自一九九八年開始和鄧特共事，我認為他是唯一合理解釋一九九○年代榮景，以及多年內為何不會再有這般榮景的人。理財顧問及投資人都應該認真看待他的預測。我許多從事金融服務業的客戶，都將鄧特的見解視為無價珍寶。」
——比爾古德行銷公司（Bill Good Marketing）創辦人比爾．古德（Bill Good）
「我是在舊書攤上第一次讀到鄧特的書。閱讀有關預測的舊書的一大好處，就是能馬上驗證作者的預測正不正確。鄧特預測之準不言自明。自此後我就成為他忠實的讀者，不過現在我是在他的書一出版，就馬上以原價購買。」
——紐約時報暢銷書《地產財富》（Real Estate Riches）作者多夫．狄羅斯（Dolf de Roos）
「如果你想了解一個議題，應該去請教你能找到的頂尖專家。當我想了解人口統計趨勢，以及這些趨勢如何影響未來幾年經濟，我會去向鄧特請教，因為他的預測相當正確。十多年來我一直用他的研究與預測，來為客戶進行未來數年的投資規劃。當我在訓練理財顧問時，也會強力建議他們閱讀鄧特的研究，並將之加入理財規劃中。」
──金融主管進修協會（Learning Institute for Financial Executives）創辦人威廉．尼爾森（William J. Nelson）
「鄧特再次提供我們一個對經濟前景清楚且具說服力的觀點，好像他能搭時光機，告知我們未來的經濟狀況一般。藉著一套投資紀律及鄧特對世界經濟前景的藍圖，投資人已準備好獲利並保障個人投資組合的工具。本書無疑是投資人書庫中，不可或缺的一本。」
──基金經理人暨《有紀律的投資人──成功之必要策略》（The Disciplined Investor—Essential Strategies for Success）作者及有紀律的投資人廣播節目（The Disciplined Investor Podcast）主持人安德魯．霍洛維茲（Andrew Horowitz）
「過去十五年來，鄧特一直是我們的首席策略家。沒有他，我和客戶早在幾年前就已誤入歧途。他的建議與指引讓我們賺進上百萬美元。」
──羅伯森公司（Robertson and Associates）創辦人麥克．羅伯森（Michael Robertson）
「十八個月前，因為鄧特通訊及人口統計學課程的訊息，我得以在房價下跌前賣掉佛羅里達的房地產，並停止在俄亥俄州興建企業園區的計畫。這些決定讓我及企業少虧數百萬美元。此外，利用鄧特團隊的人口統計研究，我的事業得以大幅擴張到老人及嬰兒潮世代的保健市場。」
──通用螢幕藝術公司（Universal Screen Arts, Inc.）總裁傑瑞德．佛羅里安（Jared Florian）
「我和客戶、朋友、家人會定期評論《鄧特研究》在多方面準確預測的事蹟。人口統計資料不會造成每天的市場起伏，但就我所知，沒有什麼比它對經濟長期趨勢帶來的影響更為深遠。想了解未來真實前景的人，都會需要感謝鄧特的努力及真知灼見。」
──金融增值集團（Financial Enhancement Group）CFP、RFC、執行合夥人喬瑟夫．克拉克（Joseph A. Clark）
「多年來，我一直是《鄧特通訊》及其著作的忠實讀者，還參加他開設的人口統計課程。這項投資價值達數百萬美元。他的預測促使我在二○○○年出售一些房地產、賺進豐厚利潤，並且克制不買房地產達兩年之久。如鄧特所言，所有泡沫終將破滅。我和投資夥伴現在得以利用這個清倉拍賣時機進場，而不會錯失良機。我已經等不及想知道鄧特的最新預測了。」
──Envoy資本管理公司（Envoy Capital Management）執行合夥人麥克．羅柯斯基（Mike Rokoski）
「與鄧特公司合作近十年，可以說是我為財務規劃實務成長所做的最佳決定之一。鄧特的報告不只是我為客戶投資時的研究工具，還有助我們的企業成長。由於掌握財金全局，現在我們得以提供客戶完整的規劃配套。」
──東方規劃公司（Eastern Planning, Inc.）執行長貝絲．布萊克（Beth Blecker）
「在我的職業生涯中，介紹大家認識鄧特公司的人口統計研究讓我受益良多。以人口趨勢解釋經濟力量變化，成為我協助客戶了解經濟走勢、不受短期市場波動影響的一項有力工具。」
──財富管理顧問公司（Wealth Management Company）CFP、CLU、ChFC、CLTC顧問唐納．克瑞奇（Donald Creech）
「參加鄧特人口統計的兩天課程打開了我的眼界，讓我了解我們身處的金融風暴，以及安度風暴的實際方法。本書
口木醫生（知名財經部落客）
王伯達（財經作家）
吳惠林（中華經濟研究院研究員）
阮慕驊（媒體財經達人）
怪老子（知名財經部落客）
邱沁宜（財經節目主持人、財經作家）
南方朔（文化評論家）
夏韻芬（知名財經作家）
張清溪（台灣大學經濟系教授）
郭恭克（鉅豐財經資訊執行長）
陳博志（台灣智庫董事長）
陳鳳馨（NEWS98財經起床號節目主持人）
黃國華（知名暢銷書作家）
楚狂人（玩股網執行長暨知名財經部落格站長）
楊 照（新新聞周刊總主筆）
趙少康（中國廣播公司董事長）
劉必榮（東吳大學政治系教授）
世界專家同聲好評
「鄧特對拖垮美國與世界經濟的沈重債務，做出極具說服力的分析。但更重要的是，他加入人口趨勢的獨特觀點，說明為什麼當龐大的嬰兒潮世代開始縮衣節食、增加儲蓄，聯準會的經濟振興方案注定會失敗。」
──《尾聲》（Endgame）作者、金融電子報《前線思維》（Thoughts from the Frontline）發行人約翰．墨登（John Mauldin）
「鄧特以特殊的人口統計方法研究經濟並做出預測，吸引我關注已有二十年之久，而他在二十年前就預測到了現在的經濟危機！他在我舉辦的全球性活動主講數次，幫助眾人為今日空前的經濟困境做好準備，而他最優秀之處在於能以非常人性化、易於理解的手法剖析經濟。」
──世界第一潛能開發大師安東尼．羅賓（Anthony Robbins）
「鄧特的新書充滿自信的分析與大膽的預測，不論他的預測是否成真，書的核心主題都極具煽動性與吸引力。閱讀他的書充滿樂趣。」
──阿戈拉財務公司（Agora Inc.）總裁及執行長、《債務帝國》（Empire of Debt）作者威廉．邦納（William Bonner）
「本書教你如何掌握可預料的市場趨勢，妥善規劃退休金與其他投資，避免在最需要財務保障時損失儲蓄。鄧特對人口趨勢了解透徹，他能教你如何在對的時間，把錢放在對的地方，以及何時做出重大改變。」
──艾德史拉特個人退休帳戶顧問群（Ed Slott’s IRA Advisor Group）創辦人，公共電視台（PBS）特別節目《一輩子都有錢》（Stay Rich Forever and Ever）製作人，兼會計師、作家及個人退休帳戶專家 艾德．史拉特（Ed Slott）
「鄧特擅長使用複雜的統計模型來檢視情勢。他預見了一九九○年代的榮景，並預警了二○○八年的泡沫化。鄧特為未來的困境，提出了明確而令人信服的理由。」
──美國政策分析中心（National Center for Policy Analysis）院士、達拉斯聯邦儲備銀行前行長羅伯特．麥克蒂爾（Robert D. McTeer）
「做為近二十年來最大膽準確的預言家之一，鄧特已預測到未來的通貨緊縮與大崩盤，將會破壞你的投資組合。鄧特的警告與預測，值得你認真看待。」
──紐約時報暢銷書《起步晚，照樣致富》（Start late, Finish Rich）作者大衛‧巴哈（David Bach）
「鄧特在全球經濟飄搖的今日，出版了高明的著作。他串起數個複雜趨勢，得到一個簡單的真相：即將來臨的金融崩盤，會比我們在二○○八到二○○九年歷經的痛苦還嚴重。人口趨勢的帳單已然寄到，嬰兒潮世代消費下滑、房地產市場崩盤、全球政府無法採取足夠行動撲滅這場大火，將讓下一波浩劫難以避免。閱讀這本巨著，能讓你學會如何避開將臨的海嘯。忽視它，後果請你自行負責。」
──《瘋狂避險基金交易員》（The Mad Hedge Fund Trader）作者約翰‧湯瑪斯（John Thomas）
「鄧特是我們最受歡迎、最激勵人心、也最富爭議性的主講者之一。鄧特在一九九三年規模最大的投資人論壇，即預測到科技股將引領股市狂飆。鄧特嶄新的觀點是將經濟世界中『人口統計』這項明確有力的變動因子，做出實際應用。因為鄧特的結論總是新穎明確，刺激人們在事業與投資上進行長期策略計畫，所以我從不錯過他的演講及文章。不論對誰，這都是一本不能錯過的佳作。」
——金錢秀網站（MoneyShow.com）、國際交易員博覽會（International Traders Expo）、理財顧問金錢秀（The Advisor Money Show）、搭遊輪學投資（Cruises Seminars）創辦人吉斯勒兄弟（Kim and Charles Githler）
「我自一九九八年開始和鄧特共事，我認為他是唯一合理解釋一九九○年代榮景，以及多年內為何不會再有這般榮景的人。理財顧問及投資人都應該認真看待他的預測。我許多從事金融服務業的客戶，都將鄧特的見解視為無價珍寶。」
——比爾古德行銷公司（Bill Good Marketing）創辦人比爾．古德（Bill Good）
「我是在舊書攤上第一次讀到鄧特的書。閱讀有關預測的舊書的一大好處，就是能馬上驗證作者的預測正不正確。鄧特預測之準不言自明。自此後我就成為他忠實的讀者，不過現在我是在他的書一出版，就馬上以原價購買。」
——紐約時報暢銷書《地產財富》（Real Estate Riches）作者多夫．狄羅斯（Dolf de Roos）
「如果你想了解一個議題，應該去請教你能找到的頂尖專家。當我想了解人口統計趨勢，以及這些趨勢如何影響未來幾年經濟，我會去向鄧特請教，因為他的預測相當正確。十多年來我一直用他的研究與預測，來為客戶進行未來數年的投資規劃。當我在訓練理財顧問時，也會強力建議他們閱讀鄧特的研究，並將之加入理財規劃中。」
──金融主管進修協會（Learning Institute for Financial Executives）創辦人威廉．尼爾森（William J. Nelson）
「鄧特再次提供我們一個對經濟前景清楚且具說服力的觀點，好像他能搭時光機，告知我們未來的經濟狀況一般。藉著一套投資紀律及鄧特對世界經濟前景的藍圖，投資人已準備好獲利並保障個人投資組合的工具。本書無疑是投資人書庫中，不可或缺的一本。」
──基金經理人暨《有紀律的投資人──成功之必要策略》（The Disciplined Investor—Essential Strategies for Success）作者及有紀律的投資人廣播節目（The Disciplined Investor Podcast）主持人安德魯．霍洛維茲（Andrew Horowitz）
「過去十五年來，鄧特一直是我們的首席策略家。沒有他，我和客戶早在幾年前就已誤入歧途。他的建議與指引讓我們賺進上百萬美元。」
──羅伯森公司（Robertson and Associates）創辦人麥克．羅伯森（Michael Robertson）
「十八個月前，因為鄧特通訊及人口統計學課程的訊息，我得以在房價下跌前賣掉佛羅里達的房地產，並停止在俄亥俄州興建企業園區的計畫。這些決定讓我及企業少虧數百萬美元。此外，利用鄧特團隊的人口統計研究，我的事業得以大幅擴張到老人及嬰兒潮世代的保健市場。」
──通用螢幕藝術公司（Universal Screen Arts, Inc.）總裁傑瑞德．佛羅里安（Jared Florian）
「我和客戶、朋友、家人會定期評論《鄧特研究》在多方面準確預測的事蹟。人口統計資料不會造成每天的市場起伏，但就我所知，沒有什麼比它對經濟長期趨勢帶來的影響更為深遠。想了解未來真實前景的人，都會需要感謝鄧特的努力及真知灼見。」
──金融增值集團（Financial Enhancement Group）CFP、RFC、執行合夥人喬瑟夫．克拉克（Joseph A. Clark）
「多年來，我一直是《鄧特通訊》及其著作的忠實讀者，還參加他開設的人口統計課程。這項投資價值達數百萬美元。他的預測促使我在二○○○年出售一些房地產、賺進豐厚利潤，並且克制不買房地產達兩年之久。如鄧特所言，所有泡沫終將破滅。我和投資夥伴現在得以利用這個清倉拍賣時機進場，而不會錯失良機。我已經等不及想知道鄧特的最新預測了。」
──Envoy資本管理公司（Envoy Capital Management）執行合夥人麥克．羅柯斯基（Mike Rokoski）
「與鄧特公司合作近十年，可以說是我為財務規劃實務成長所做的最佳決定之一。鄧特的報告不只是我為客戶投資時的研究工具，還有助我們的企業成長。由於掌握財金全局，現在我們得以提供客戶完整的規劃配套。」
──東方規劃公司（Eastern Planning, Inc.）執行長貝絲．布萊克（Beth Blecker）
「在我的職業生涯中，介紹大家認識鄧特公司的人口統計研究讓我受益良多。以人口趨勢解釋經濟力量變化，成為我協助客戶了解經濟走勢、不受短期市場波動影響的一項有力工具。」
──財富管理顧問公司（Wealth Management Company）CFP、CLU、ChFC、CLTC顧問唐納．克瑞奇（Donald Creech）
「參加鄧特人口統計的兩天課程打開了我的眼界，讓我了解我們身處的金融風暴，以及安度風暴的實際方法。本書
目錄
中文版序 哈利‧鄧特二世
推薦序 再見一九二九大蕭條 王伯達
推薦序 正念迎向大蕭條 吳惠林
推薦序 做投資決策時必須留意的關鍵 邱沁宜
推薦序 後泡沫時代值得聽的聲音 南方朔
推薦序 更具價值的未來趨勢預測 陳博志
前 言 當經濟染上毒癮：越使用越無效的政府振興方案
第一章 通貨緊縮是未來唯一的趨勢：你的一切都將因此改變
第二章 人口趨勢推動經濟走向：為什麼消費者比政府重要？
第三章 房地產與信貸泡沫正在幻滅：過度借貸與買房的惡果
第四章 空前龐大的政府債務：難以填補的社福缺口
第五章 通貨緊縮的惡性循環：厭消費的蕭條世界
第六章 短期復甦只是假象：失業是最大的後遺症
第七章 消費者負債過高：惡化的財務狀況
第八章 最後一個泡沫在中國：超額資本投資的後果
第九章 個人如何求生與發展：亂世中的投資與職涯策略
第十章 在低成長時代提升優勢：企業的終極長程策略
第十一章 政府如何拯救經濟頹勢：聚焦導因而非症狀
第十二章 未來更大的「網路」革命：政治與社會都將大幅改變
推薦序 再見一九二九大蕭條 王伯達
推薦序 正念迎向大蕭條 吳惠林
推薦序 做投資決策時必須留意的關鍵 邱沁宜
推薦序 後泡沫時代值得聽的聲音 南方朔
推薦序 更具價值的未來趨勢預測 陳博志
前 言 當經濟染上毒癮：越使用越無效的政府振興方案
第一章 通貨緊縮是未來唯一的趨勢：你的一切都將因此改變
第二章 人口趨勢推動經濟走向：為什麼消費者比政府重要？
第三章 房地產與信貸泡沫正在幻滅：過度借貸與買房的惡果
第四章 空前龐大的政府債務：難以填補的社福缺口
第五章 通貨緊縮的惡性循環：厭消費的蕭條世界
第六章 短期復甦只是假象：失業是最大的後遺症
第七章 消費者負債過高：惡化的財務狀況
第八章 最後一個泡沫在中國：超額資本投資的後果
第九章 個人如何求生與發展：亂世中的投資與職涯策略
第十章 在低成長時代提升優勢：企業的終極長程策略
第十一章 政府如何拯救經濟頹勢：聚焦導因而非症狀
第十二章 未來更大的「網路」革命：政治與社會都將大幅改變
序／導讀
前言
當經濟染上毒癮：越使用越無效的政府振興方案
想像一下，你的一位至親好友染上毒癮。他有天決定戒毒，無可避免地經歷了毒癮發作的煎熬。此時毒販卻出現，拿給他更多濃度更高、更容易上癮的毒品。面對這個情形，你會趕走毒販並扶持朋友走過戒毒的痛苦期，因為你知道此為必經之路？或是你會歡迎毒販來訪，朋友吸越多毒你越高興？後者說來離譜，但這就是美國經濟目前的情況。至親好友就是美國經濟，毒品是舉債、降息與印鈔票，毒販則是中央銀行與聯邦政府。然而在此荒謬扭曲的世界，當癮君子拿到更多毒品來吸時，市場卻雀躍不已。
我們在《二○一○大崩壞》(The Great Depression Ahead)一書預測，美國經濟會因為政府介入、抑制惡性衰退而強勁反彈。在二○一○年十月我們改變觀點，認為市場會因為下跌的經濟走勢而嚴重疲軟。然而，由於政府大幅舉債、灑下難以計數的振興經費，並將利率降至超低水準，市場表現變得反常。
美國聯準會由於擔心金融體系全面崩盤，在一九九八年末將短期利率調降至零，同時打造了「量化寬鬆」(Qualitative Easing，QE)方案，讓銀行能將潛在的呆帳做為抵押品，進而借到現金用來放款，最終增加準備金。可惜經濟持續走向谷底。
價值數兆美元的「毒品」
第一波的經濟振興方案在風雨飄搖的二○一○年啟動，聯準會祭出一項罕用卻效能強大的工具─量化寬鬆政策，基本上就是印鈔票。聯準會振興經濟的兩項主要工具(不包含財政部的紓困金)，一為降低聯邦基金利率，二為在公開市場上購買公債與其他債券，將現金注入金融系統。
在平日，聯準會往往藉由降低短期利率來刺激借貸，就像給經濟一杯咖啡或是speed 這類輕微的刺激性藥物。它能在短期加速系統運作，但可能不會造成長期的破壞。然而面對最近的衰退情勢，聯準會認為該下更猛的藥。只有在非常特殊的情況下，聯準會才會大量加印美鈔。這項強大工具非常危險，就像提供經濟一劑極易上癮的毒品，如快克(crack)。聯準會迄今在正常的印量上，已經增印將近兩兆美元的新鈔。
二○○八年底，聯準會基於量化寬鬆政策，准許銀行以品質堪慮的抵押債券做為擔保，借入現金以充實準備金數額，但這些抵押品必須在短期內贖回。當聯準會發現向自己大額融資的銀行，處境和背負大筆抵押債券的銀行一樣堪憂時，決定在二○○九年春改弦易轍。聯準會不再把有問題的抵押債券做為擔保品，而是直接向銀行購買這些資產。
整體來說，聯準會向銀行購買了一‧ 四兆美元的不動產抵押債券，主要為房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)的債券，同時買進○ ‧ 五兆美元的公債。政府大手筆的購買行動，給了貸款損失高漲的銀行急需的資金。
但是，這麼做還不夠！當振興方案在二○一○年四月結束，市場再度顯現危機，聯準會又祭出另一項方案，在二○一○年十一月到二○一一年六月間，在公開市場上再度購買了六千億美元的公債。第二波購買行動讓聯準會付出的資產及振興金額，累積達二‧ 八兆美元！這還不包括其他經濟振興方案，如企業紓困、政府退稅及補助、舊車換現金、購屋補貼、二○一一年社安稅減免，與諸多貸款及債務擔保。以上方案花費高達數兆美元，雖然多數企業已經償還紓困金。
這些讓人屏息的大手筆行動看似想努力「解決」美國的經濟問題，但實際上只是虛有其表的作為。我們的研究清楚指出，泡沫膨脹到一定程度自然會破滅。當人口出生率持續下滑，特別是二○一一年底後，嬰兒潮世代年過五十，收入減少也開始節制消費，若經濟再度衰退，結果將更讓人擔憂。
若政府注入市場的資金能被用於借貸、消費，進而促進經濟成長，使得稅收增加以彌補政府負債，自然能減輕問題，但這樣的好事從未發生過。銀行準備金已經升高到一‧ 五兆美元以上，然而企業放款量仍未走出低點，消費信貸也明顯下跌。銀行與其他投資人把債券賣給聯準會後，只是把資金投入更高風險的資產，如高收益債券、股票與商品中。這種投資只會導致更嚴重的投機與更大的泡沫！如此的循環要如何告終？
降低短期利率無法直接增加金錢供給，只能促進借貸行為。低利率也吸引銀行借貸短期資金投資長期公債，讓利率比正常水準還要低。量化寬鬆政策的作法是直接加印鈔票，然後用來購買公債與不動產抵押債券。聯準會為了刺激借貸、提高資產價格，於是購買債券、把貨幣直接注入經濟系統，讓長期利率更加低落。聯準會不只一次採行量化寬鬆策略：它在二○一○年底執行了第二波的量化寬鬆政策。降低短期利率就像吸食第二級毒品speed，採行量化寬鬆政策就像吸食第一級毒品快克。
以上毒品的第一個副作用是美元價值急貶，導致進口商品、食物與石油價格升高，讓老百姓遭殃。第二個副作用是市場泡沫再起，領域遍及股市、垃圾債券與商品市場。再大的泡沫終將破滅，並嚴重危及銀髮投資人與退休基金。
第三個副作用是讓定息債券的收益降低，這將直接影響退休基金組合，降低年長消費者的購買能力，迫使他們進行風險更大的投資。
當長期公債殖利率升至四‧ 五％時，我們預測的事件終於發生。聯準會第二波量化寬鬆策略拉升了利率，人們對成長與通膨的預期持續上升，進而威脅了房市、房屋價格，以及整體經濟的復甦，就如二○一○年四月的歐洲一般。自二○一○年底第二波量化寬鬆政策開始，長期公債殖利率就持續上升。經濟振興方案的初衷是降低利率，然而卻適得其反，顯示債券市場並不認同這項政策。
聯準會的經濟振興方案將持續失靈，長期公債殖利率將如歐洲般上升，出生率降低與信用緊縮的趨勢將凌駕一切。二○○八年的經濟危機可能在二○一二或二○一三年重演，而且比前一次還嚴重。
刻意讓美元貶值不但增加進口及商品如汽油與食物的成本，讓民眾深受其害，而且還可能與全球、從歐洲到中國的貿易夥伴引發貿易戰，因為美金貶值會形成出口的定價優勢。而美元貶值前，我們才剛批判中國讓人民幣匯率過低！
一九三○年代初的《斯姆特─霍利關稅法案》(Smoot-Hawley Tariff Act)提高關稅並啟動了貿易戰爭，使全球蕭條雪上加霜。今日貨幣貶值的貿易戰也將引發類似的效應。或許更危險的是，外國投資人將認定持有美國公債風險過大，因為美元不斷貶值。
中國喜歡利用對外貿易盈餘購買證券。過去他們總是購買美國公債，但最近開始轉向購買其他國家的商品與債券。如果中國停止購買美國公債，聯準會在情急下必須買入更多公債，否則債券殖利率將急遽上升。迄今為止，聯準會購買的美國公債數量，遠超乎中國減少購買的量，但若聯準會持續進場，全球債券市場必然視之為衰退的徵兆，警覺到美債風險、並迫使它將殖利率調升。而最大的風險在於自二○一○年九月初開始加速的股市、債市與商品市場泡沫。這些泡沫將讓投資人與退休計畫的淨值，在二○一二到二○一四年間蒙受巨額損失。
雖然第二波量化寬鬆政策一開始讓美元貶值，但是長期公債殖利率自二○一一年初即開始爬升，讓多數投資人跌破眼鏡。這顯示投資人並不了解新的經濟環境將是通貨緊縮當道。相反地，我們早預測到美元與美國公債會在二○一一年初升值。
克制危機，卻釀成更大的危機
美國與全球許多國家政府，在一九七○年代初開始採行凱因斯計畫，當時長期的榮景正接近尾聲。凱因斯(John Maynard Keynes)在一九三○年代首次提出他的理論，指出政府應該用振興方案抵銷民間經濟的衰退。每當景氣趨緩，聯準會就會降低短期利率並執行財政振興措施，希望能重新促進消費者與企業的支出。我們自一九七○年代開始吸食這項經濟毒品，當時嬰兒潮世代也認識到所謂的娛樂毒品(Recreational Drugs)。毒品沒有解決一九七○年代的社會議題，但經濟振興措施卻總是奏效，因為當時正是嬰兒潮世代渴望消費與借貸的時代，尤其適逢他們步入成年，對購屋尤為殷切。
然而凱因斯的方法有三大問題。首先，這麼做讓經濟沒有喘息空間，每次成長累積的過度負債與擴張從未打平，整個系統變得越來越龐雜、無效率，就像人們飲食過量逐漸癡肥。第二，低利率促使資產價格膨脹，比方一開始的科技股，之後的房市，以及最近的新興市場及商品價格。當泡沫破滅、聯準會再度刺激市場，只會導致下一波的泡沫化。這一切何時會結束？美國的經濟已經越來越反常、容易波動而且難以運作，就像毒品上癮一般。
為什麼說「崩盤就在眼前」？聯準會已經刺激出第三波更反常的泡沫，這是我們首度看到的空頭泡沫。在過去的泡沫時期，由於新科技發展與人口成長的加持，至少生產力快速成長。但現在經濟正在走下坡，政府的振興方案是泡沫背後的唯一推動力，這也是為何振興的結果讓人失望。目前在股市、金市、商品市場及垃圾債券市場的泡沫終將破滅，並讓房市、房貸、銀行的危機更形擴大，嚴重傷害投資人與退休者的養老金／退休計畫。
一九九五到二○一○年的三次泡沫
圖0‧1出自我們二○一○年七月的電子報《鄧特預測》(The HS Dent Forecast)，它也是描繪聯準會振興方案對股市實際影響最重要的一張線圖。此線圖顯示三大泡沫形成了「頭肩頂」型態，預示了未來幾年，尤其是二○一一年底到二○一四年底的大幅衰退。在「頭肩頂」模式中，左肩有小幅的震盪，頭部分有較大幅的起落，右肩部分則為最後的震盪。左肩與頭部波動會下跌至所謂的「頸線」部分，但右肩往往接著驚人的暴跌。
也因此，辨識出此型態至為重要。
第一個推薦序1
再見一九二九大蕭條
財經作家 王伯達
哈利‧鄧特過去所提出的經濟預測都成了市場矚目的焦點，包括二○○四年出版的《大投資潮》以及二○○九年出版的《二○一○大崩壞》等等。作者一直以來都是採用所謂「人口統計變數」的經濟模型，意即根據勞動力的人口或消費能力的規模來預測經濟的榮枯，而這樣的模式在預測長期經濟走勢時相當具有參考性。
在《二○一二大蕭條》這本書中，鄧特沿用了過去的人口統計預測模型，並推估未來的十年，全球將會陷入嚴重的蕭條期，包括中國等新興市場都會發生通貨緊縮，大多數的資產價格都會出現下跌。而在通貨緊縮時代，各種的負債，包括政府、企業或個人的債務將會成為猙獰的死神，穩定的現金流量將會是未來最重要的保命工具。
我曾在二○一一年下半年提到，研究一九二九年大蕭條將會成為二○一二年到二○一三年的市場主流，事實上，我目前也正在撰寫相關的書籍。而在鄧特這本書中所提到的通貨緊縮，經濟蕭條與美元上漲等趨勢也都曾經出現在我的著作之中。
雖然我與作者都導出了一個相同的結論，然而我們卻採用了不同的預測模式。這本書的精彩推論就留待各位讀者細細品味，我在這裡提出我對於市場之所以會陷入蕭條與通貨緊縮的看法，其原因不外乎三個。
首先是需求的趨緩。除了在本書當中所提到的人口趨勢之外，最主要的原因在於各個已開發國家縮減赤字、樽節支出的政策所致。除了各位讀者應已熟知的歐債問題之外，包括美國也在大規模地縮減赤字，而這樣的政策將會再進一步地導致全球需求的減緩，造成產能過剩的現象，自然產品價格就會開始下跌，進入通貨緊縮的循環。
而第二個原因則是在於供給的過剩。過去以中國為首的開發中國家，大量購買美國國債以刺激美國消費者出現了超額消費行為，然而當美國市場出現泡沫破滅的現象，過去為了滿足美國消費者所建置的工廠與設備就成為過剩產能。企業為了求生存，無可避免地就會出現殺價競爭的現象，產生通貨緊縮的循環，進而傳導至原物料、航運、金屬等各種商品的需求與價格的下滑。
當全球進入蕭條期，無可避免的將會出現貿易保護的行為，事實上，一九三○年美國所推行的《斯姆特─霍利關稅法》保護政策就被認為是大蕭條的原因之一。而根據「全球貿易預警組織」（Global Trade Alert）所公布的數據顯示，自二○○八年十一月以來，全球採取貿易保護措施超過一千六百項。這些保護措施都會讓過去的出口導向國家面臨貿易的停滯與供給過剩的問題。
最後一項就是信用緊縮。大規模的房地產泡沫將會導致信用緊縮的現象，銀行不願意增加貸放的行為，進而降低了市場的投資與消費能力。而在房地產泡沫破滅之後，不論是企業或個人都將陷入資產負債表修復的階段，也就是說這些人將優先償還過去在泡沫期間累積的負債，而縮減了借款投資與消費的意願。而信用的緊縮也正是通貨緊縮期的最大特徵。
作者除了預測未來的經濟發展之外，更對於一個國家的發展提出了許多的觀察，特別是美國的社會福利、政府負債以及政策的方向。我認為美國或歐洲目前正在發生的國家債務問題，很快地也會出現在亞洲國家，所以作者的這些觀察是值得我們好好研究一番的，因為這些問題決定了國家的生死存亡，也決定了在蕭條期過後，這些國家是否還存在著再起的競爭力。
雖然我與作者提出了相似的預測結果，但不同的方法，也讓我們在結論上出現了些微的差異。例如，作者認為美國道瓊指數在未來一到二年很可能下探三千三百點，而我認為這可能性是相當低的，然而這無損於這本書的價值。
哈利‧鄧特長年研究人口統計變數與長期的經濟循環，也許未臻完美或無法解釋所有的問題，就像作者在最後所說的，在這整個過程中，我們也難免也會預測錯誤，但失敗卻也讓我們的研究得以更上一層樓。但對於每一個投資者、經濟學家甚至於政策制定者而言，我認為把這樣的變數與研究納入考量是相當有必要的。
我相信讀完這本書，將會讓你對於未來有著不一樣的看法。
推薦序2
正念迎向大蕭條
中華經濟研究院研究員 吳惠林
二○一二年已來到人間，有關二○一二的預言也到攤牌的時刻。在未知十二月二十一日毀天滅地的馬雅預言實現與否之前，眼下世人要面對的是「經濟寒冬何時了」？春燕幾時能報到？這本《二○一二大蕭條》卻明確指出，我們正重蹈一九三○年代經濟大恐慌，也就是說，經濟衰退、蕭條會持續一段長時間。作者是危言聳聽嗎？如果是真的話，面對重臨的大災難，有何因應良方？
其實，正如作者所言，「太陽底下沒有新鮮事」，一九三○年代的場景，已多次重演。最近的是二○○八年那一場金融海嘯，以及接著發生的全球經濟不景氣，終而走入蕭條，讓各國政府手忙腳亂的祭出各項「救市」政策。這些救市政策總括來說就是典型的凱因斯「創造有效需求」老招式，到頭來除用盡各種方法刺激消費外，還讓勤儉持家、節約儲蓄者被指為戕害經濟的罪人，而馬總統當時所說的「人人都省錢，經濟就完了」就是鮮活地反應這種觀念。不過，這是一種似是而非，甚至於是本末倒置的說法，此種流行的觀念和政策若是不改，人類將無法免於金融風暴、經濟蕭條的一再重演，且力道和程度將愈來愈重。
首先，作者指出人口中最為龐大的嬰兒潮世代即將面臨退休，他們的消費力將急速衰減，使經濟成長趨緩。其次，各國龐大的債務與信貸危機讓人心生恐懼，由銀行、私人企業所累積的債務已遠超國家債務，去槓桿化的金融型態讓整體經濟狀況更加暗藏危機。最後，由中國帶起的房地產泡沫化旋風，將導致加拿大、澳洲、紐西蘭，甚至是全世界急遽的物價下跌、通貨緊縮。
作者認為大蕭條即將在二○一二至二○一四年來襲，並持續至少十年。這一次將更為巨大，後果也將更為嚴重。我們可就不景氣蕭條所反映的「需求不足」，以致演變成嚴重的「通貨緊縮」，作一點重要觀念的釐清。
通貨緊縮緣於供給過剩
「通貨緊縮」其實源於「供給大量過剩」，於是一般物價普遍性且大幅度地長時期下跌，如此，對消費者而言，不是一大福音嗎？「搶便宜貨」難道不是消費者的理性行為嗎？為何消費者不領情還需政府鞭策呢？我們至少可以找到三個理由來解釋：一是對於這些價格下跌的物品都不喜歡，甚至於「免費贈送」都敬謝不敏；二是物價的跌幅尚未到達消費者心中設定的水準；三是消費者根本沒錢。
第一個理由也許正是「通縮」真正出現的特色，因為「供給大量過剩」係「貪念」、「投機炒作」心態，一窩蜂搶進參與生產行列的結果，很有可能偷工減料、粗製濫造。以房地產言，偏遠、人煙稀少、甚至鳥不生蛋的地方，在投機泡沫興盛時期，都被看上開發搶建，而訂購者也大多是為了「轉手圖利」，有如買空賣空。類似這種產品俯拾即是，換做是你，會去買嗎？
第二個理由也很容易理解，因為即便物品「有人會買」，但該物品是在投機高峰、泡沫膨脹時製造。由於搶生產資源，「生產成本」炒的老高，除非投機炒作正熾時期，否則乏人問津。換句話說，該等物品的實值（在消費者心中）遠低於面值。當泡沫破滅，供給者發現市場需求量不足時，很自然的就會降價求售，，但當時的成本實在過度膨風，必須「大幅跌價」才會吸引到買者，而「認賠」正是賣者應該具備的心態。一旦甘心如此，到某一低價時，就有人進場購買，逐漸地就會達到市場的均衡狀態。當然，不同的物品調整的速度有異，愈炒作、膨風者愈需慘跌。不過，賣者多多少少還是會收回一些成本的。
至於第三個理由，消費者為何沒錢？一來沒有儲蓄，二來沒有新收入。前者在「鼓勵消費」、連「借錢都被標榜是高尚行為」的今日，很可能愈見普遍，而由刷卡風尚流行和「大債時代」的稱謂，也可見一斑。後者是那些被資遣且找不到工作，又缺乏積蓄者。
無論如何，勤儉持家、具憂患意識且能未雨綢繆者，應是屬於擁有儲蓄的一群，他們在物價普遍大幅下跌時，不是可以「揀便宜」而得利嗎？這不正是對這些人的一種獎勵嗎？不是真正社會正義的呈現嗎？而保守經營、不從事投機炒作的正派經營者，不是比較不會受到泡沫破滅的影響嗎？那麼，對這群人來說，他們不消費其實是因價格還未低到進場水準，而政府的刺激消費、創造需求改政策就是阻礙因素呢！
關於政府「印鈔救市」和振興經濟政策的錯誤，本書一開始就以「毒癮」稱之，且以「越使用越無效」形容，而且使得經濟體質愈見虛弱，如今已瀕臨槁木死灰地步。在毒癮難去、情況異常險峻的此刻，本書最後四章指引讀者機會所在，並且提供各階段層面的投資建議，作者建議將危機視作轉機，跟隨他的建議提前做好預防措施，將會為自己、也為後代迎接更加妥善健全而且繁榮的金融世界。很值得參考。
本書另一亮點在第八章，剖析「最後的泡沫在中國：過度的資本投資將造成全球性通貨緊縮，與新興世界的經濟衰退」，特別值得台灣人民細讀，尤其台商和政府官員更應詳閱並思索趨吉避凶之道。
推薦序3
做投資決策時必須留意的關鍵
財經節目主持人、財經作家 邱沁宜
預測明天股市漲跌，跟預測股市十年後漲跌，哪個比較容易？
我想大多數人都認為預測明天股市漲跌比較容易，畢竟一個直接而簡單的思考邏輯是，如果預測明天都不準了，又怎能夠預測十年後的股市漲跌？
但事實並非如此。每次我在節目中問來賓，明天股市表現會如何？專家總是有些面面相覷，回答模稜兩可，厲害的大師更會直接承認：「我不知道明天，但我可以告訴你今年股市的走向。」專家都無法預測明天，何況是資訊相對更少的投資散戶呢？所以，從
當經濟染上毒癮：越使用越無效的政府振興方案
想像一下，你的一位至親好友染上毒癮。他有天決定戒毒，無可避免地經歷了毒癮發作的煎熬。此時毒販卻出現，拿給他更多濃度更高、更容易上癮的毒品。面對這個情形，你會趕走毒販並扶持朋友走過戒毒的痛苦期，因為你知道此為必經之路？或是你會歡迎毒販來訪，朋友吸越多毒你越高興？後者說來離譜，但這就是美國經濟目前的情況。至親好友就是美國經濟，毒品是舉債、降息與印鈔票，毒販則是中央銀行與聯邦政府。然而在此荒謬扭曲的世界，當癮君子拿到更多毒品來吸時，市場卻雀躍不已。
我們在《二○一○大崩壞》(The Great Depression Ahead)一書預測，美國經濟會因為政府介入、抑制惡性衰退而強勁反彈。在二○一○年十月我們改變觀點，認為市場會因為下跌的經濟走勢而嚴重疲軟。然而，由於政府大幅舉債、灑下難以計數的振興經費，並將利率降至超低水準，市場表現變得反常。
美國聯準會由於擔心金融體系全面崩盤，在一九九八年末將短期利率調降至零，同時打造了「量化寬鬆」(Qualitative Easing，QE)方案，讓銀行能將潛在的呆帳做為抵押品，進而借到現金用來放款，最終增加準備金。可惜經濟持續走向谷底。
價值數兆美元的「毒品」
第一波的經濟振興方案在風雨飄搖的二○一○年啟動，聯準會祭出一項罕用卻效能強大的工具─量化寬鬆政策，基本上就是印鈔票。聯準會振興經濟的兩項主要工具(不包含財政部的紓困金)，一為降低聯邦基金利率，二為在公開市場上購買公債與其他債券，將現金注入金融系統。
在平日，聯準會往往藉由降低短期利率來刺激借貸，就像給經濟一杯咖啡或是speed 這類輕微的刺激性藥物。它能在短期加速系統運作，但可能不會造成長期的破壞。然而面對最近的衰退情勢，聯準會認為該下更猛的藥。只有在非常特殊的情況下，聯準會才會大量加印美鈔。這項強大工具非常危險，就像提供經濟一劑極易上癮的毒品，如快克(crack)。聯準會迄今在正常的印量上，已經增印將近兩兆美元的新鈔。
二○○八年底，聯準會基於量化寬鬆政策，准許銀行以品質堪慮的抵押債券做為擔保，借入現金以充實準備金數額，但這些抵押品必須在短期內贖回。當聯準會發現向自己大額融資的銀行，處境和背負大筆抵押債券的銀行一樣堪憂時，決定在二○○九年春改弦易轍。聯準會不再把有問題的抵押債券做為擔保品，而是直接向銀行購買這些資產。
整體來說，聯準會向銀行購買了一‧ 四兆美元的不動產抵押債券，主要為房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)的債券，同時買進○ ‧ 五兆美元的公債。政府大手筆的購買行動，給了貸款損失高漲的銀行急需的資金。
但是，這麼做還不夠！當振興方案在二○一○年四月結束，市場再度顯現危機，聯準會又祭出另一項方案，在二○一○年十一月到二○一一年六月間，在公開市場上再度購買了六千億美元的公債。第二波購買行動讓聯準會付出的資產及振興金額，累積達二‧ 八兆美元！這還不包括其他經濟振興方案，如企業紓困、政府退稅及補助、舊車換現金、購屋補貼、二○一一年社安稅減免，與諸多貸款及債務擔保。以上方案花費高達數兆美元，雖然多數企業已經償還紓困金。
這些讓人屏息的大手筆行動看似想努力「解決」美國的經濟問題，但實際上只是虛有其表的作為。我們的研究清楚指出，泡沫膨脹到一定程度自然會破滅。當人口出生率持續下滑，特別是二○一一年底後，嬰兒潮世代年過五十，收入減少也開始節制消費，若經濟再度衰退，結果將更讓人擔憂。
若政府注入市場的資金能被用於借貸、消費，進而促進經濟成長，使得稅收增加以彌補政府負債，自然能減輕問題，但這樣的好事從未發生過。銀行準備金已經升高到一‧ 五兆美元以上，然而企業放款量仍未走出低點，消費信貸也明顯下跌。銀行與其他投資人把債券賣給聯準會後，只是把資金投入更高風險的資產，如高收益債券、股票與商品中。這種投資只會導致更嚴重的投機與更大的泡沫！如此的循環要如何告終？
降低短期利率無法直接增加金錢供給，只能促進借貸行為。低利率也吸引銀行借貸短期資金投資長期公債，讓利率比正常水準還要低。量化寬鬆政策的作法是直接加印鈔票，然後用來購買公債與不動產抵押債券。聯準會為了刺激借貸、提高資產價格，於是購買債券、把貨幣直接注入經濟系統，讓長期利率更加低落。聯準會不只一次採行量化寬鬆策略：它在二○一○年底執行了第二波的量化寬鬆政策。降低短期利率就像吸食第二級毒品speed，採行量化寬鬆政策就像吸食第一級毒品快克。
以上毒品的第一個副作用是美元價值急貶，導致進口商品、食物與石油價格升高，讓老百姓遭殃。第二個副作用是市場泡沫再起，領域遍及股市、垃圾債券與商品市場。再大的泡沫終將破滅，並嚴重危及銀髮投資人與退休基金。
第三個副作用是讓定息債券的收益降低，這將直接影響退休基金組合，降低年長消費者的購買能力，迫使他們進行風險更大的投資。
當長期公債殖利率升至四‧ 五％時，我們預測的事件終於發生。聯準會第二波量化寬鬆策略拉升了利率，人們對成長與通膨的預期持續上升，進而威脅了房市、房屋價格，以及整體經濟的復甦，就如二○一○年四月的歐洲一般。自二○一○年底第二波量化寬鬆政策開始，長期公債殖利率就持續上升。經濟振興方案的初衷是降低利率，然而卻適得其反，顯示債券市場並不認同這項政策。
聯準會的經濟振興方案將持續失靈，長期公債殖利率將如歐洲般上升，出生率降低與信用緊縮的趨勢將凌駕一切。二○○八年的經濟危機可能在二○一二或二○一三年重演，而且比前一次還嚴重。
刻意讓美元貶值不但增加進口及商品如汽油與食物的成本，讓民眾深受其害，而且還可能與全球、從歐洲到中國的貿易夥伴引發貿易戰，因為美金貶值會形成出口的定價優勢。而美元貶值前，我們才剛批判中國讓人民幣匯率過低！
一九三○年代初的《斯姆特─霍利關稅法案》(Smoot-Hawley Tariff Act)提高關稅並啟動了貿易戰爭，使全球蕭條雪上加霜。今日貨幣貶值的貿易戰也將引發類似的效應。或許更危險的是，外國投資人將認定持有美國公債風險過大，因為美元不斷貶值。
中國喜歡利用對外貿易盈餘購買證券。過去他們總是購買美國公債，但最近開始轉向購買其他國家的商品與債券。如果中國停止購買美國公債，聯準會在情急下必須買入更多公債，否則債券殖利率將急遽上升。迄今為止，聯準會購買的美國公債數量，遠超乎中國減少購買的量，但若聯準會持續進場，全球債券市場必然視之為衰退的徵兆，警覺到美債風險、並迫使它將殖利率調升。而最大的風險在於自二○一○年九月初開始加速的股市、債市與商品市場泡沫。這些泡沫將讓投資人與退休計畫的淨值，在二○一二到二○一四年間蒙受巨額損失。
雖然第二波量化寬鬆政策一開始讓美元貶值，但是長期公債殖利率自二○一一年初即開始爬升，讓多數投資人跌破眼鏡。這顯示投資人並不了解新的經濟環境將是通貨緊縮當道。相反地，我們早預測到美元與美國公債會在二○一一年初升值。
克制危機，卻釀成更大的危機
美國與全球許多國家政府，在一九七○年代初開始採行凱因斯計畫，當時長期的榮景正接近尾聲。凱因斯(John Maynard Keynes)在一九三○年代首次提出他的理論，指出政府應該用振興方案抵銷民間經濟的衰退。每當景氣趨緩，聯準會就會降低短期利率並執行財政振興措施，希望能重新促進消費者與企業的支出。我們自一九七○年代開始吸食這項經濟毒品，當時嬰兒潮世代也認識到所謂的娛樂毒品(Recreational Drugs)。毒品沒有解決一九七○年代的社會議題，但經濟振興措施卻總是奏效，因為當時正是嬰兒潮世代渴望消費與借貸的時代，尤其適逢他們步入成年，對購屋尤為殷切。
然而凱因斯的方法有三大問題。首先，這麼做讓經濟沒有喘息空間，每次成長累積的過度負債與擴張從未打平，整個系統變得越來越龐雜、無效率，就像人們飲食過量逐漸癡肥。第二，低利率促使資產價格膨脹，比方一開始的科技股，之後的房市，以及最近的新興市場及商品價格。當泡沫破滅、聯準會再度刺激市場，只會導致下一波的泡沫化。這一切何時會結束？美國的經濟已經越來越反常、容易波動而且難以運作，就像毒品上癮一般。
為什麼說「崩盤就在眼前」？聯準會已經刺激出第三波更反常的泡沫，這是我們首度看到的空頭泡沫。在過去的泡沫時期，由於新科技發展與人口成長的加持，至少生產力快速成長。但現在經濟正在走下坡，政府的振興方案是泡沫背後的唯一推動力，這也是為何振興的結果讓人失望。目前在股市、金市、商品市場及垃圾債券市場的泡沫終將破滅，並讓房市、房貸、銀行的危機更形擴大，嚴重傷害投資人與退休者的養老金／退休計畫。
一九九五到二○一○年的三次泡沫
圖0‧1出自我們二○一○年七月的電子報《鄧特預測》(The HS Dent Forecast)，它也是描繪聯準會振興方案對股市實際影響最重要的一張線圖。此線圖顯示三大泡沫形成了「頭肩頂」型態，預示了未來幾年，尤其是二○一一年底到二○一四年底的大幅衰退。在「頭肩頂」模式中，左肩有小幅的震盪，頭部分有較大幅的起落，右肩部分則為最後的震盪。左肩與頭部波動會下跌至所謂的「頸線」部分，但右肩往往接著驚人的暴跌。
也因此，辨識出此型態至為重要。
第一個推薦序1
再見一九二九大蕭條
財經作家 王伯達
哈利‧鄧特過去所提出的經濟預測都成了市場矚目的焦點，包括二○○四年出版的《大投資潮》以及二○○九年出版的《二○一○大崩壞》等等。作者一直以來都是採用所謂「人口統計變數」的經濟模型，意即根據勞動力的人口或消費能力的規模來預測經濟的榮枯，而這樣的模式在預測長期經濟走勢時相當具有參考性。
在《二○一二大蕭條》這本書中，鄧特沿用了過去的人口統計預測模型，並推估未來的十年，全球將會陷入嚴重的蕭條期，包括中國等新興市場都會發生通貨緊縮，大多數的資產價格都會出現下跌。而在通貨緊縮時代，各種的負債，包括政府、企業或個人的債務將會成為猙獰的死神，穩定的現金流量將會是未來最重要的保命工具。
我曾在二○一一年下半年提到，研究一九二九年大蕭條將會成為二○一二年到二○一三年的市場主流，事實上，我目前也正在撰寫相關的書籍。而在鄧特這本書中所提到的通貨緊縮，經濟蕭條與美元上漲等趨勢也都曾經出現在我的著作之中。
雖然我與作者都導出了一個相同的結論，然而我們卻採用了不同的預測模式。這本書的精彩推論就留待各位讀者細細品味，我在這裡提出我對於市場之所以會陷入蕭條與通貨緊縮的看法，其原因不外乎三個。
首先是需求的趨緩。除了在本書當中所提到的人口趨勢之外，最主要的原因在於各個已開發國家縮減赤字、樽節支出的政策所致。除了各位讀者應已熟知的歐債問題之外，包括美國也在大規模地縮減赤字，而這樣的政策將會再進一步地導致全球需求的減緩，造成產能過剩的現象，自然產品價格就會開始下跌，進入通貨緊縮的循環。
而第二個原因則是在於供給的過剩。過去以中國為首的開發中國家，大量購買美國國債以刺激美國消費者出現了超額消費行為，然而當美國市場出現泡沫破滅的現象，過去為了滿足美國消費者所建置的工廠與設備就成為過剩產能。企業為了求生存，無可避免地就會出現殺價競爭的現象，產生通貨緊縮的循環，進而傳導至原物料、航運、金屬等各種商品的需求與價格的下滑。
當全球進入蕭條期，無可避免的將會出現貿易保護的行為，事實上，一九三○年美國所推行的《斯姆特─霍利關稅法》保護政策就被認為是大蕭條的原因之一。而根據「全球貿易預警組織」（Global Trade Alert）所公布的數據顯示，自二○○八年十一月以來，全球採取貿易保護措施超過一千六百項。這些保護措施都會讓過去的出口導向國家面臨貿易的停滯與供給過剩的問題。
最後一項就是信用緊縮。大規模的房地產泡沫將會導致信用緊縮的現象，銀行不願意增加貸放的行為，進而降低了市場的投資與消費能力。而在房地產泡沫破滅之後，不論是企業或個人都將陷入資產負債表修復的階段，也就是說這些人將優先償還過去在泡沫期間累積的負債，而縮減了借款投資與消費的意願。而信用的緊縮也正是通貨緊縮期的最大特徵。
作者除了預測未來的經濟發展之外，更對於一個國家的發展提出了許多的觀察，特別是美國的社會福利、政府負債以及政策的方向。我認為美國或歐洲目前正在發生的國家債務問題，很快地也會出現在亞洲國家，所以作者的這些觀察是值得我們好好研究一番的，因為這些問題決定了國家的生死存亡，也決定了在蕭條期過後，這些國家是否還存在著再起的競爭力。
雖然我與作者提出了相似的預測結果，但不同的方法，也讓我們在結論上出現了些微的差異。例如，作者認為美國道瓊指數在未來一到二年很可能下探三千三百點，而我認為這可能性是相當低的，然而這無損於這本書的價值。
哈利‧鄧特長年研究人口統計變數與長期的經濟循環，也許未臻完美或無法解釋所有的問題，就像作者在最後所說的，在這整個過程中，我們也難免也會預測錯誤，但失敗卻也讓我們的研究得以更上一層樓。但對於每一個投資者、經濟學家甚至於政策制定者而言，我認為把這樣的變數與研究納入考量是相當有必要的。
我相信讀完這本書，將會讓你對於未來有著不一樣的看法。
推薦序2
正念迎向大蕭條
中華經濟研究院研究員 吳惠林
二○一二年已來到人間，有關二○一二的預言也到攤牌的時刻。在未知十二月二十一日毀天滅地的馬雅預言實現與否之前，眼下世人要面對的是「經濟寒冬何時了」？春燕幾時能報到？這本《二○一二大蕭條》卻明確指出，我們正重蹈一九三○年代經濟大恐慌，也就是說，經濟衰退、蕭條會持續一段長時間。作者是危言聳聽嗎？如果是真的話，面對重臨的大災難，有何因應良方？
其實，正如作者所言，「太陽底下沒有新鮮事」，一九三○年代的場景，已多次重演。最近的是二○○八年那一場金融海嘯，以及接著發生的全球經濟不景氣，終而走入蕭條，讓各國政府手忙腳亂的祭出各項「救市」政策。這些救市政策總括來說就是典型的凱因斯「創造有效需求」老招式，到頭來除用盡各種方法刺激消費外，還讓勤儉持家、節約儲蓄者被指為戕害經濟的罪人，而馬總統當時所說的「人人都省錢，經濟就完了」就是鮮活地反應這種觀念。不過，這是一種似是而非，甚至於是本末倒置的說法，此種流行的觀念和政策若是不改，人類將無法免於金融風暴、經濟蕭條的一再重演，且力道和程度將愈來愈重。
首先，作者指出人口中最為龐大的嬰兒潮世代即將面臨退休，他們的消費力將急速衰減，使經濟成長趨緩。其次，各國龐大的債務與信貸危機讓人心生恐懼，由銀行、私人企業所累積的債務已遠超國家債務，去槓桿化的金融型態讓整體經濟狀況更加暗藏危機。最後，由中國帶起的房地產泡沫化旋風，將導致加拿大、澳洲、紐西蘭，甚至是全世界急遽的物價下跌、通貨緊縮。
作者認為大蕭條即將在二○一二至二○一四年來襲，並持續至少十年。這一次將更為巨大，後果也將更為嚴重。我們可就不景氣蕭條所反映的「需求不足」，以致演變成嚴重的「通貨緊縮」，作一點重要觀念的釐清。
通貨緊縮緣於供給過剩
「通貨緊縮」其實源於「供給大量過剩」，於是一般物價普遍性且大幅度地長時期下跌，如此，對消費者而言，不是一大福音嗎？「搶便宜貨」難道不是消費者的理性行為嗎？為何消費者不領情還需政府鞭策呢？我們至少可以找到三個理由來解釋：一是對於這些價格下跌的物品都不喜歡，甚至於「免費贈送」都敬謝不敏；二是物價的跌幅尚未到達消費者心中設定的水準；三是消費者根本沒錢。
第一個理由也許正是「通縮」真正出現的特色，因為「供給大量過剩」係「貪念」、「投機炒作」心態，一窩蜂搶進參與生產行列的結果，很有可能偷工減料、粗製濫造。以房地產言，偏遠、人煙稀少、甚至鳥不生蛋的地方，在投機泡沫興盛時期，都被看上開發搶建，而訂購者也大多是為了「轉手圖利」，有如買空賣空。類似這種產品俯拾即是，換做是你，會去買嗎？
第二個理由也很容易理解，因為即便物品「有人會買」，但該物品是在投機高峰、泡沫膨脹時製造。由於搶生產資源，「生產成本」炒的老高，除非投機炒作正熾時期，否則乏人問津。換句話說，該等物品的實值（在消費者心中）遠低於面值。當泡沫破滅，供給者發現市場需求量不足時，很自然的就會降價求售，，但當時的成本實在過度膨風，必須「大幅跌價」才會吸引到買者，而「認賠」正是賣者應該具備的心態。一旦甘心如此，到某一低價時，就有人進場購買，逐漸地就會達到市場的均衡狀態。當然，不同的物品調整的速度有異，愈炒作、膨風者愈需慘跌。不過，賣者多多少少還是會收回一些成本的。
至於第三個理由，消費者為何沒錢？一來沒有儲蓄，二來沒有新收入。前者在「鼓勵消費」、連「借錢都被標榜是高尚行為」的今日，很可能愈見普遍，而由刷卡風尚流行和「大債時代」的稱謂，也可見一斑。後者是那些被資遣且找不到工作，又缺乏積蓄者。
無論如何，勤儉持家、具憂患意識且能未雨綢繆者，應是屬於擁有儲蓄的一群，他們在物價普遍大幅下跌時，不是可以「揀便宜」而得利嗎？這不正是對這些人的一種獎勵嗎？不是真正社會正義的呈現嗎？而保守經營、不從事投機炒作的正派經營者，不是比較不會受到泡沫破滅的影響嗎？那麼，對這群人來說，他們不消費其實是因價格還未低到進場水準，而政府的刺激消費、創造需求改政策就是阻礙因素呢！
關於政府「印鈔救市」和振興經濟政策的錯誤，本書一開始就以「毒癮」稱之，且以「越使用越無效」形容，而且使得經濟體質愈見虛弱，如今已瀕臨槁木死灰地步。在毒癮難去、情況異常險峻的此刻，本書最後四章指引讀者機會所在，並且提供各階段層面的投資建議，作者建議將危機視作轉機，跟隨他的建議提前做好預防措施，將會為自己、也為後代迎接更加妥善健全而且繁榮的金融世界。很值得參考。
本書另一亮點在第八章，剖析「最後的泡沫在中國：過度的資本投資將造成全球性通貨緊縮，與新興世界的經濟衰退」，特別值得台灣人民細讀，尤其台商和政府官員更應詳閱並思索趨吉避凶之道。
推薦序3
做投資決策時必須留意的關鍵
財經節目主持人、財經作家 邱沁宜
預測明天股市漲跌，跟預測股市十年後漲跌，哪個比較容易？
我想大多數人都認為預測明天股市漲跌比較容易，畢竟一個直接而簡單的思考邏輯是，如果預測明天都不準了，又怎能夠預測十年後的股市漲跌？
但事實並非如此。每次我在節目中問來賓，明天股市表現會如何？專家總是有些面面相覷，回答模稜兩可，厲害的大師更會直接承認：「我不知道明天，但我可以告訴你今年股市的走向。」專家都無法預測明天，何況是資訊相對更少的投資散戶呢？所以，從
試閱
10年通縮危機到來
通膨能管理，通縮卻無法可救
未來十年，通貨緊縮是唯一可能產生的情況。它會像一九三○年代般形成「十年通縮」。為什麼？因為信用緊縮與通貨緊縮總是伴隨著負債與資產泡沫而生，就像美國的一八二○、一八六○，與一九二○年代，以及日本的一九八○年代，在近代歷史從無例外！唯一的差別是，美國與其他國家政府能夠維持振興方案、減輕戒毒疼痛多久，而這項政策看來終將如我們預期的失敗。
通貨膨脹期的特色是物價上漲，薪水也上漲。但是通常薪資沒有物價上漲得快，進而造成消費者痛苦，人們的生活水準及購買力皆因此下跌。物價上漲聽起來是件糟糕的壞事，畢竟誰希望東西成本變得更高？但在政治與經濟的世界裡，你會發現這正是政府想要的。
大多數政府不但想要，甚至「需要」通貨膨脹。適當的通膨能為企業與消費者創造消費動機，也能讓政府的負債相對減輕。至於在通貨緊縮期，物價與工資會雙雙下跌。雖然物價下跌在消費者眼裡是好事，但對企業是壞事一樁。物價下跌往往導致高失業率，讓負債更昂貴，對政府十分不利。
先別管個人的情況（像是事業變好或變壞，要為退休儲蓄，或擔心工作不保等），請把焦點放在價格上。如果你覺得明年東西價格會變貴，你會現在多買些或是等明年再買？當然，這是個笨問題。如果你只要買一樣東西，而你認為這東西未來會漲價，就很可能會趁現在以低價購入。由此可見，通貨膨脹會影響消費者及企業的購買決定。
經濟還有另一個面向要考量：你用來購物的錢。若錢是來自儲蓄，你會比較儲蓄利率與物價上漲速度。如果你的儲蓄帳戶能賺四％，而物價上漲速度是三％，你可能就會決定要存錢，等到需要的時候再買，因為儲蓄賺錢的速度，比物價上漲要快。如果儲蓄利率為二％，物價上升速度為三％，你可能現在就會把錢提出來去買東西。如果你想借錢，你會考慮債務（或信用卡）利率以及預期的通膨率，或是你屬意東西價格上升的速度。如果貸款成本比通膨率高，你很可能就會延後購買。
因此在通貨膨脹時，理性的消費者會藉著比較利率（若已經有錢，會比較存款利率，若要借錢，會比較借款利率）來決定何時消費。政府就是透過中央銀行，運用利率工具調控經濟。若中央銀行（在美國是聯準會）認為通膨過於嚴重，物價上升太快，就會調升利率。利率增加會讓儲蓄者減少花費，因為儲蓄賺的錢比較多，也會讓借款者減少借貸，因為貸款成本變得更高。
通貨緊縮的惡性循環
需求減緩，導致價格下降。
價格下降讓消費者延後消費，等待價格進一步下跌。
需求降低讓賣方被迫降價，並減少存貨。
生產及銷售趨緩導致工作減少。
工作減少讓更少人購物，或需求進一步降低。
需求降低造成物價再次下跌，完成整個循環。
通貨緊縮帶來的效果與通膨完全相反，而且往往是政府痛苦的來源。讓我們回到不顧個人情況的理論世界。若物價很可能會下跌，消費者與企業就會傾向延後購買。此時大家不會比較報酬率或借貸成本，因為這些數字不可能為負（除非政府藉著課儲蓄稅，將未用基金充公）。政府不可能把利率降到零以下，因此在通貨緊縮時，政府能運用的央行工具非常有限，不像在通膨時期，能將利率提升到超級高點。此外，在通貨緊縮時期，因為收入減少，負債也變得更為昂貴。
在上面通膨的案例中，因為收入增加，車貸變得相對便宜，四百美元的固定支出成為月薪中較小的部分。在通貨緊縮時期，四百美元的支出不變，但是收入下跌。當借款人的收入從四萬美元降低至三萬八千美元，四百美元的車貸就會占每月預算的十‧五％，使能買其他東西的資金減少。同樣的事也發生在政府身上。在通貨緊縮的時期，物價降低造成銷售稅與企業所得稅下跌，以致整體稅收減少。房地產價值下降讓房地產稅下滑，收入下降讓個人所得稅下滑。同時間，政府未清償負債所應支付的本金與利息並沒有減少，還是要按約支付。當稅收下降，債務支出占政府資金的比例就會增加。情況與通貨膨脹時期完全相反，也就是用更貴的錢（因為物價下跌，同樣貨幣可以購買的數量上升）來支付債務。
通貨緊縮常被視為終結者。物價下跌導致公司萎縮，失業率上升。企業利潤大幅下跌，公司及銀行紛紛倒閉，只有「適者生存」。能夠保持薪資穩定，並透過儲蓄維持財富的幸運兒，就能在通貨緊縮期提高生活水準。然而對那些失去收入，如自二○○八年開始失業的上百萬美國人，或持有成長資產如股票及房地產的人而言，通貨緊縮比魔鬼還可怕。
連黃金都無法保值的年代
美元上漲，黃金、白銀泡沫破滅
通縮危機可能在二○一三年初，或最晚在二○一五年初之前達到高點，在二○一三年底到二○一四年間，道瓊指數會跌到三千三百到五千六百點間。當危機結束，房屋價格會比高點少五十五％到六十五％。同時間，崩盤現象將蔓延全球，不只美國與歐洲，中國巨大的泡沫也將破滅。未來數十年，你將面臨此生所見最大的挑戰。
當人們認為金融危機如影隨形時，黃金與白銀價格會上漲。為什麼？在金融危機時，四十二兆美元的高額民間債務會被大量註銷與重整。當美元再度「物以稀為貴」，債務與信貸泡沫也將消弭，當商品數量不變，美元卻減少時，隨之而來的就是通貨緊縮，而非通貨膨脹。瞭解通貨緊縮與通貨膨脹的不同，是你在空前危機中成功的關鍵。
通貨緊縮可以來得很慢，比方長期採取經濟振興措施的日本；它也可以來得很快，比方一九三○年代初，為了減輕「戒毒」痛苦、大幅降低短期利率的美國。美國採行的「震攝」政策一開始比日本的政策有效，但長期危險性較高，因為它會創造泡沫。現在這個空前的激進計畫已經開始失效，而且因為它使國家債務惡化，延遲了必要的戒毒期，結果將會一敗塗地。我們一直鼓吹一項政策，在此政策下政府只增加少量債務，用以減緩民間部門註銷債務的衝擊，這麼做能降低利息及本金款項，在未來數十年為消費者及企業減輕超過一兆美元的負擔。
然而，這項政策太過實際，它醫治的是債務危機肇因，而非症狀。然而人性傾向治療症狀，因此信用緊縮及通貨緊縮不會自動發生，就像吸毒者很少主動戒毒。唯有當危機壓垮美國及其他國家政府，當振興方案全盤失敗、房屋價格下跌、經濟再度衰退、長期利率開始走升，此項政策才會出現。
亂世「硬」投資已經不再可行
如果你想透過諸如黃金及白銀等貴金屬尋求保護，請看看圖9‧7，從這張線圖可見到在一九八○年作頭的上一次白銀泡沫。白銀在不到兩年內從四美元飆漲到五十美元，接下來又在短短四個月內重挫到九美元，並在兩年內回到原本的四美元。黃金的走勢比較不那麼戲劇化，不過，最後它也從一九八○年的高價八百八十美元重挫了七二％。
圖9.7：白銀價格（1965～2002）
黃金及白銀是規避通貨膨脹風險的工具，不能用來規避通貨緊縮風險，一九八○年代至一九九○年代的較低通膨趨勢，確實讓黃金及白銀失去光彩。我們透過我們的投資快訊，首度在二○一一年四月底告知投資人賣出白銀，那時的價格接近五十美元，接下來，我們認為最後一個賣出訊號將會在二○一一年年底浮現。中國的崩跌和新興世界的趨緩將會是壓垮黃金、白銀、原油及多數商品的最後一根稻草，因為我們先前討論過，接下來將會進入一個約三十年週期裡的漫長衰退期。不過，由於地球氣候越來越不穩定可能導致食物供給受限，加上新興世界人口持續成長，而且最不可能節省的需求就是食物等因素，所以食物可能會是例外。
美元的異軍突起
我們對未來幾年通縮危機所做最驚人的預測如下：將升值並成為安全貨幣的不是歐元、瑞士法郎、黃金或白銀，而是美元。圖I-3中，一九八○年到二○一一年的美元指數顯示在景氣繁榮時，美元價值下降。美元價值在一九八五年達到高點，然後在兩次崩盤下跌了六十％。民間債務大幅增加四十二兆美元，為一九八三到二○○八年國內生產毛額成長的二‧六五倍，以致貨幣數量增加，美元價值下跌。自二○○八年的金融危機爆發後，美元價值開始往上升。在金融系統實際崩潰的二○○八年底到二○○九年初，美元上漲了二十三％。黃金與白銀價格下降，石油價格暴跌，美國及全球股市長黑，房地產崩盤。美元在二○○八年底是安全貨幣，在未來債務信用緊縮的數年間，情況仍不會改變。
圖 0.3一九八?到二○一一年的美元指數
通膨能管理，通縮卻無法可救
未來十年，通貨緊縮是唯一可能產生的情況。它會像一九三○年代般形成「十年通縮」。為什麼？因為信用緊縮與通貨緊縮總是伴隨著負債與資產泡沫而生，就像美國的一八二○、一八六○，與一九二○年代，以及日本的一九八○年代，在近代歷史從無例外！唯一的差別是，美國與其他國家政府能夠維持振興方案、減輕戒毒疼痛多久，而這項政策看來終將如我們預期的失敗。
通貨膨脹期的特色是物價上漲，薪水也上漲。但是通常薪資沒有物價上漲得快，進而造成消費者痛苦，人們的生活水準及購買力皆因此下跌。物價上漲聽起來是件糟糕的壞事，畢竟誰希望東西成本變得更高？但在政治與經濟的世界裡，你會發現這正是政府想要的。
大多數政府不但想要，甚至「需要」通貨膨脹。適當的通膨能為企業與消費者創造消費動機，也能讓政府的負債相對減輕。至於在通貨緊縮期，物價與工資會雙雙下跌。雖然物價下跌在消費者眼裡是好事，但對企業是壞事一樁。物價下跌往往導致高失業率，讓負債更昂貴，對政府十分不利。
先別管個人的情況（像是事業變好或變壞，要為退休儲蓄，或擔心工作不保等），請把焦點放在價格上。如果你覺得明年東西價格會變貴，你會現在多買些或是等明年再買？當然，這是個笨問題。如果你只要買一樣東西，而你認為這東西未來會漲價，就很可能會趁現在以低價購入。由此可見，通貨膨脹會影響消費者及企業的購買決定。
經濟還有另一個面向要考量：你用來購物的錢。若錢是來自儲蓄，你會比較儲蓄利率與物價上漲速度。如果你的儲蓄帳戶能賺四％，而物價上漲速度是三％，你可能就會決定要存錢，等到需要的時候再買，因為儲蓄賺錢的速度，比物價上漲要快。如果儲蓄利率為二％，物價上升速度為三％，你可能現在就會把錢提出來去買東西。如果你想借錢，你會考慮債務（或信用卡）利率以及預期的通膨率，或是你屬意東西價格上升的速度。如果貸款成本比通膨率高，你很可能就會延後購買。
因此在通貨膨脹時，理性的消費者會藉著比較利率（若已經有錢，會比較存款利率，若要借錢，會比較借款利率）來決定何時消費。政府就是透過中央銀行，運用利率工具調控經濟。若中央銀行（在美國是聯準會）認為通膨過於嚴重，物價上升太快，就會調升利率。利率增加會讓儲蓄者減少花費，因為儲蓄賺的錢比較多，也會讓借款者減少借貸，因為貸款成本變得更高。
通貨緊縮的惡性循環
需求減緩，導致價格下降。
價格下降讓消費者延後消費，等待價格進一步下跌。
需求降低讓賣方被迫降價，並減少存貨。
生產及銷售趨緩導致工作減少。
工作減少讓更少人購物，或需求進一步降低。
需求降低造成物價再次下跌，完成整個循環。
通貨緊縮帶來的效果與通膨完全相反，而且往往是政府痛苦的來源。讓我們回到不顧個人情況的理論世界。若物價很可能會下跌，消費者與企業就會傾向延後購買。此時大家不會比較報酬率或借貸成本，因為這些數字不可能為負（除非政府藉著課儲蓄稅，將未用基金充公）。政府不可能把利率降到零以下，因此在通貨緊縮時，政府能運用的央行工具非常有限，不像在通膨時期，能將利率提升到超級高點。此外，在通貨緊縮時期，因為收入減少，負債也變得更為昂貴。
在上面通膨的案例中，因為收入增加，車貸變得相對便宜，四百美元的固定支出成為月薪中較小的部分。在通貨緊縮時期，四百美元的支出不變，但是收入下跌。當借款人的收入從四萬美元降低至三萬八千美元，四百美元的車貸就會占每月預算的十‧五％，使能買其他東西的資金減少。同樣的事也發生在政府身上。在通貨緊縮的時期，物價降低造成銷售稅與企業所得稅下跌，以致整體稅收減少。房地產價值下降讓房地產稅下滑，收入下降讓個人所得稅下滑。同時間，政府未清償負債所應支付的本金與利息並沒有減少，還是要按約支付。當稅收下降，債務支出占政府資金的比例就會增加。情況與通貨膨脹時期完全相反，也就是用更貴的錢（因為物價下跌，同樣貨幣可以購買的數量上升）來支付債務。
通貨緊縮常被視為終結者。物價下跌導致公司萎縮，失業率上升。企業利潤大幅下跌，公司及銀行紛紛倒閉，只有「適者生存」。能夠保持薪資穩定，並透過儲蓄維持財富的幸運兒，就能在通貨緊縮期提高生活水準。然而對那些失去收入，如自二○○八年開始失業的上百萬美國人，或持有成長資產如股票及房地產的人而言，通貨緊縮比魔鬼還可怕。
連黃金都無法保值的年代
美元上漲，黃金、白銀泡沫破滅
通縮危機可能在二○一三年初，或最晚在二○一五年初之前達到高點，在二○一三年底到二○一四年間，道瓊指數會跌到三千三百到五千六百點間。當危機結束，房屋價格會比高點少五十五％到六十五％。同時間，崩盤現象將蔓延全球，不只美國與歐洲，中國巨大的泡沫也將破滅。未來數十年，你將面臨此生所見最大的挑戰。
當人們認為金融危機如影隨形時，黃金與白銀價格會上漲。為什麼？在金融危機時，四十二兆美元的高額民間債務會被大量註銷與重整。當美元再度「物以稀為貴」，債務與信貸泡沫也將消弭，當商品數量不變，美元卻減少時，隨之而來的就是通貨緊縮，而非通貨膨脹。瞭解通貨緊縮與通貨膨脹的不同，是你在空前危機中成功的關鍵。
通貨緊縮可以來得很慢，比方長期採取經濟振興措施的日本；它也可以來得很快，比方一九三○年代初，為了減輕「戒毒」痛苦、大幅降低短期利率的美國。美國採行的「震攝」政策一開始比日本的政策有效，但長期危險性較高，因為它會創造泡沫。現在這個空前的激進計畫已經開始失效，而且因為它使國家債務惡化，延遲了必要的戒毒期，結果將會一敗塗地。我們一直鼓吹一項政策，在此政策下政府只增加少量債務，用以減緩民間部門註銷債務的衝擊，這麼做能降低利息及本金款項，在未來數十年為消費者及企業減輕超過一兆美元的負擔。
然而，這項政策太過實際，它醫治的是債務危機肇因，而非症狀。然而人性傾向治療症狀，因此信用緊縮及通貨緊縮不會自動發生，就像吸毒者很少主動戒毒。唯有當危機壓垮美國及其他國家政府，當振興方案全盤失敗、房屋價格下跌、經濟再度衰退、長期利率開始走升，此項政策才會出現。
亂世「硬」投資已經不再可行
如果你想透過諸如黃金及白銀等貴金屬尋求保護，請看看圖9‧7，從這張線圖可見到在一九八○年作頭的上一次白銀泡沫。白銀在不到兩年內從四美元飆漲到五十美元，接下來又在短短四個月內重挫到九美元，並在兩年內回到原本的四美元。黃金的走勢比較不那麼戲劇化，不過，最後它也從一九八○年的高價八百八十美元重挫了七二％。
圖9.7：白銀價格（1965～2002）
黃金及白銀是規避通貨膨脹風險的工具，不能用來規避通貨緊縮風險，一九八○年代至一九九○年代的較低通膨趨勢，確實讓黃金及白銀失去光彩。我們透過我們的投資快訊，首度在二○一一年四月底告知投資人賣出白銀，那時的價格接近五十美元，接下來，我們認為最後一個賣出訊號將會在二○一一年年底浮現。中國的崩跌和新興世界的趨緩將會是壓垮黃金、白銀、原油及多數商品的最後一根稻草，因為我們先前討論過，接下來將會進入一個約三十年週期裡的漫長衰退期。不過，由於地球氣候越來越不穩定可能導致食物供給受限，加上新興世界人口持續成長，而且最不可能節省的需求就是食物等因素，所以食物可能會是例外。
美元的異軍突起
我們對未來幾年通縮危機所做最驚人的預測如下：將升值並成為安全貨幣的不是歐元、瑞士法郎、黃金或白銀，而是美元。圖I-3中，一九八○年到二○一一年的美元指數顯示在景氣繁榮時，美元價值下降。美元價值在一九八五年達到高點，然後在兩次崩盤下跌了六十％。民間債務大幅增加四十二兆美元，為一九八三到二○○八年國內生產毛額成長的二‧六五倍，以致貨幣數量增加，美元價值下跌。自二○○八年的金融危機爆發後，美元價值開始往上升。在金融系統實際崩潰的二○○八年底到二○○九年初，美元上漲了二十三％。黃金與白銀價格下降，石油價格暴跌，美國及全球股市長黑，房地產崩盤。美元在二○○八年底是安全貨幣，在未來債務信用緊縮的數年間，情況仍不會改變。
圖 0.3一九八?到二○一一年的美元指數
訂購/退換貨須知
加入金石堂 LINE 官方帳號『完成綁定』，隨時掌握出貨動態：
提醒您！！
金石堂及銀行均不會請您操作ATM! 如接獲電話要求您前往ATM提款機，請不要聽從指示，以免受騙上當！
退換貨須知：
**提醒您，鑑賞期不等於試用期，退回商品須為全新狀態**
-
依據「消費者保護法」第19條及行政院消費者保護處公告之「通訊交易解除權合理例外情事適用準則」，以下商品購買後，除商品本身有瑕疵外，將不提供7天的猶豫期：
- 易於腐敗、保存期限較短或解約時即將逾期。（如：生鮮食品）
- 依消費者要求所為之客製化給付。（客製化商品）
- 報紙、期刊或雜誌。（含MOOK、外文雜誌）
- 經消費者拆封之影音商品或電腦軟體。
- 非以有形媒介提供之數位內容或一經提供即為完成之線上服務，經消費者事先同意始提供。（如：電子書、電子雜誌、下載版軟體、虛擬商品…等）
- 已拆封之個人衛生用品。（如：內衣褲、刮鬍刀、除毛刀…等）
- 若非上列種類商品，均享有到貨7天的猶豫期（含例假日）。
- 辦理退換貨時，商品（組合商品恕無法接受單獨退貨）必須是您收到商品時的原始狀態（包含商品本體、配件、贈品、保證書、所有附隨資料文件及原廠內外包裝…等），請勿直接使用原廠包裝寄送，或於原廠包裝上黏貼紙張或書寫文字。
- 退回商品若無法回復原狀，將請您負擔回復原狀所需費用，嚴重時將影響您的退貨權益。
商品評價